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园林工程企业如何构建护城河?PPP模式是馅饼还是陷阱

实时 阜阳门户网 2018-01-14 11:26:28

园林工程企业如何构建护城河?PPP模式是馅饼还是陷阱

  原标题:园林工程企业如何构建护城河?PPP模式是馅饼还是陷阱新旅界推荐语:如今,PPP模式的应用场景越来越广泛,对于动辄几十亿投融资额的园林工程行业而言,这方面的框架协议正爆发性增长,带来可观预期,本次铁汉生态发行11亿元可转债,进入2017年第三季度,多家上市公司纷纷完成财报披露,受益于美丽中国概念的逐步落实,园林工程类上市公司表现亮眼,多家龙头企业业绩得到提升,均出现不同程度的增幅,申购代码:370197,配售代码380197,那为什么园林景观工程门槛低、高毛利率却还是吸引不了大型工程公司进入?现阶段,园林工程类项目是否具备长期投资价值?相关上市企业的业绩表现又如何?我们先来看园林工程类标的毛利率和净利率:除文科园林外,园林工程整体利率区间维持在26%-35%,平均值为30%,评级为AA,按照6年AA信用债估值YTM5.9534%计算,纯债价值为77.85元,债底保护较弱,那为什么大型工程公司不进入该市场?笔者分析认为有二点:一、虽然毛利率比较高,但是整个市场规模相对于大型土建工程公司来说太小;二、单笔订单资金少,一般地产类项目景观工程总投资在1亿以内,除去规划、设计、生产、供应、养护等产业链上相关环节,作为园林工程承包商能够获取的利润较少,根据笔者不完全统计,目前算上20家园林类A股上市公司(不含蒙草生态)的利润总和,才相当于中国中冶2018年的水平,而与中国中铁、铁建、交建、中国建筑等大公司的年度利润还差距甚远。

  条款方面,15/30 85%的下修条款、15/30 130%的有条件赎回条款、30/30 70% (100 当期利息)的有条件回售条款偏中性,看得懂的业务园林工程行业业务比较清晰,有以下一些比较有共性的特点:1.行业门槛低:普通园林景观工程(地产项目景观绿化、城市道路绿化、市政景观绿化)的行业门槛不高,这类业务技术含量低,施工精度要求低;而相对复杂的园林工程(土壤/水体修复,环境生态综合整治,配套旅游地产综合开发,大型风景区/公园综合设计等)具备一定的行业门槛,这需要企业有设计施工一体化能力,除了具有风景园林设计资质,还需要有相应的环保设计能力(资质),总体来说,相对于土建相关工程而言,难度还是低很多,铁汉生态公司主要从事生态环境建设工程施工,以及园林养护、风景园林工程设计、苗木的生产和经营等,3.特殊资质:具备特殊的资质或能力(如生态修复,水体/土壤整治、综合旅游开发等)的企业,更容易接到PPP订单(订单中的绝大部分合同内容还是做普通景观施工),上市公司是一个不错的金字招牌,另外有相关项目工程经验也便于将来获得新项目,先入局者占点便宜,后入局者初期需要靠更低的报价来提高获得合同的机会,从收入构成上看,园林绿化是公司最主要的业务,笔者认为,目前A股的众多领域中,园林工程是个非常不错的细分,行业盈利水平稳定,竞争相对较小,估值水平不高,前景看好,从行业龙头企业看,企业的市场占有率不高,这意味着企业发展的天花板仍然未到,具备业务扩张的动力和潜力,具备价值投资的机会。

  下游客户主要为市政园林建设单位及地产开发商,上游则是工程材料供应商,一、经营类型分析1.东方园林实际上已经算是标准的生态建设公司,园林工程只占公司主营业务的1/3,水系治理,生态修复,固废处理合计占了营收和毛利的60%,这与公司接了大量PPP综合治理订单有关,在营业收入的地域分布上也较均匀,40%的营收发生在华东地区,受益于行业需求提升,公司业务增长较快,未来增长预期较强,2.铁汉生态目前的营收构成中主要还是集中在园林工程,营收贡献达80%以上,生态修复工程占比12%,南方财富网微信号:南方财富网共2页:上页12下页

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